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GAGFAH kaufen
11.03.2010
SES Research/ Warburg Gruppe
Hamburg (aktiencheck.de AG) - Torsten Klingner, Analyst von SES Research, stuft die GAGFAH-Aktie (ISIN LU0269583422 / WKN A0LBDT) weiterhin mit "kaufen" ein.
GAGFAH habe am 10.03.2010 Q4-Zahlen veröffentlicht. Operativ hätten die Zahlen in Q4 aufgrund höherer Ergebnisbeiträge aus Immobilienverkäufen über der Erwartung gelegen. Der Cash Flow (FFO) habe mit EUR 0,25 je Aktie auf Vorjahresniveau gelegen, wobei EUR 0,16 je Aktie aus Mieteinnahmen und EUR 0,09 je Aktie aus Immobilienverkäufen (SESe: EUR 0,05) stammen würden.
Im Einzelverkauf habe GAGFAH in Q4 1.143 Wohnungen mit einer Cashmarge von 26% veräußert. Insgesamt seien 2009, wie vom Unternehmen geplant, Wohnungsverkäufe in Höhe von EUR 519 Mio. (11.306 WE) vertraglich gesichert worden. Durch Abschreibungen auf das Immobilienportfolio von EUR 51 Mio. (SESe: EUR 70 Mio.) sei der Jahresüberschuss leicht negativ gewesen. Der NAV habe sich dadurch leicht auf EUR 12,60 je Aktie reduziert (Q3: EUR 12,81).
Mittlerweile übernehme GAGFAH 50% der Instandhaltung und Reparaturen selbst (früher nur 25%). Dadurch hätten beispielsweise die Kosten für die Neuvermietung einer Wohnung halbiert werden können. Der gestiegene Eigenanteil bei der Instandhaltung sei ein wesentlicher Grund für die unter Marktniveau liegenden Instandhaltungsinvestitionen. GAGFAH sehe bei der Instandhaltung p.a. EUR 8 je qm als ein nachhaltiges Niveau an. Unter der Annahme von marktüblichen Instandhaltungsinvestitionen von circa EUR 11 je qm würde sich der FFO um circa EUR 0,15 je Aktie auf EUR 0,69 je Aktie reduzieren, was immer noch einer attraktiven FFO-Rendite von circa 10% entspreche.
Um das große Gap zwischen NAV und Börsenkurs zu reduzieren, wolle GAGFAH auch in 2010 Wohnungen im Volumen von EUR 500 Mio. verkaufen. Der Leerstand solle in 2010 im Durchschnitt 5% betragen (Q4/2009 4,9%). Für das Q4 werde am 16.04.2010 wieder eine Quartalsdividende von EUR 0,20 je Aktie ausgeschüttet.
Die Umsatzprognosen würden aufgrund höherer Wohnungsverkäufe angepasst. Die zusätzlichen Blockverkäufe sollten ergebnisneutral erfolgen. Aufgrund des stärker sinkenden Portfolios würden die Ergebnisprognosen leicht gesenkt.
Das Kursziel werde von EUR 8 auf EUR 7,80 gesenkt.
Das "kaufen"-Rating der Analysten von SES Research für die GAGFAH-Aktie bleibt unverändert. (Analyse vom 11.03.2010) (11.03.2010/ac/a/d)
Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:
Mögliche Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.
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